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本文来自微信公众号：秦朔一又友圈 （ID：qspyq2015），作家：周艾琳，题图来自：视觉中国

"关税侠"好意思国总统特朗普近期又"大展本领"。与此同期，好意思股以前两周的跌幅之大、速率之快令东谈主瞠目。

好意思股先是从 2 月 21 日起的一周跌去 5%，为连年来最快的一次单周 5% 回调，此后一周则链接下降，纳斯达克 100 指数累计从高位下降 10%，更恐怖的是一度跌破了 200 日均线这一重要防地。

连环关税、DOGE（政府完结部门）激发的交集正在推升投资者对经济零落的担忧，尽管好意思国经济数据仍然健康，但预期正在动摇。AAII（好意思国个东谈主投资者协会）投资者情谊造访炫耀，看跌情谊达到了自 1987 年以来的第八高水平。

高盛最近默示，更高的关税可能更严重地冲击 GDP，该机构将 2025 年第四季度同比 GDP 增长预测下调至 1.7%，此前为 2.2%，还将 12 个月内出现零落的概率从 15% 稍微上调至 20%。

有阛阓不雅点说起，难怪"股神"巴菲特的现款抓有达到历史最高。尽管好意思股中永瞭望大有契机，AI 主题也远未完结，但短期往还充满了不笃定性，有不雅点合计，那句对于何时权谋的名言，能够应该改成"巴菲特怯生生我怯生生"。

关税大战升级特朗普自称是"关税侠"，关税牌晨夕会打。上任之初关税大招显得颇为低调，然则照旧"虽迟但到"，且越发令阛阓摸头不着。

特朗普早两天告示对墨西哥和加拿猛入口商品征收 25% 关税，其中加拿大的能源居品则征收 10%。同期，对中国入口商品的关税陶冶至 20%，比此前高一倍，同期，钢铁与铝居品将从下星期运转靠近 25% 关税。

特朗普也计划于 4 月 2 日运转践诺平等关税（reciprocal tariffs），平等关税即"你收我 30% 关税，我也要收你 30% 不异的关税"。

此外，好意思国也额外对入口的木柴、制药、半导体芯片、铜及汽车加征关税。

不外，特朗普上周又改口风，将对墨、加包括汽车在内的部分出口关税推迟至 4 月 2 日。

白宫官员分解，面前约 50% 的墨西哥和 40% 的加拿猛入口商品仍受到关税战略的影响。数据炫耀，墨西哥在 2024 年是好意思国最大的入口开端国和第二大营业逆差国，加拿大亦然好意思国最大的营业伙伴之一。恰是因为经济上千丝万缕的鸠合，关税大战下莫得东谈主能漫不经心。

阛阓音书面前是一派交集，朝令夕改。不外也可看出特朗普更像是不才棋，以关税动作谈判筹码，并在恭候这些国度的共鸣。

笔者此前就说起，关税是技巧淫淫网最新地址，以此相通边境管控（犯法外侨、芬太尼）方面的进展依然重要，至少对加、墨是如斯。尽管如斯，不同国度也准备了一系列反制要领，虽未践诺，本体约莫是：

1、加拿大对价值 208 亿好意思元的好意思国商品纳税，包括化妆品、电器、车胎、生果和酒等。

2、中国对好意思国农居品等商品加征 15% 关税，动作回话。

3、加拿大冷漠第二阶段反制将涵盖好意思国制汽车、铝材及航空居品等等。

数据炫耀，墨西哥在 2024 年是好意思国最大的入口开端国和第二大营业逆差国，加拿大亦然好意思国最大的营业伙伴之一。恰是因为经济上千丝万缕的鸠合，关税大战下莫得东谈主能漫不经心。

现时的关税风暴令好意思联储堕入两难境地。一方面是面前通胀仍然较高且有链接上行的风险，需要放缓以致暂停降息；另一方面，近期各项经济方针抓续走弱，经济增速预测不休下调，阛阓信心受到打击，需要重启降息来幸免经济堕入窘境。

因此 3 月 20 日的好意思联储有绸缪以及点阵图将对阛阓开释弥留信号。面前利率阛阓押注本年降息 3 次，要较着高于岁首时的预测，且初度降息可能提前至 6 月，这亦然好意思元指数近期走弱的主因。

零落迹象初显另一个值得寄望的数据——好意思国国债收益率弧线又出现眇小倒挂，这是本事上零落的信号。

2 年期与 5 年期国债收益率在上周出现顷刻倒挂，为 2024 年 12 月以来初度出现；10 年期国债利率，面前约莫为 4.12%，低于联邦基金利率 4.33%。

这是弥留的指引，短期利率高于永远利率，被称为"利率倒挂"（Yield Curve Inversion），频繁被视为经济零落的警讯，因为投资东谈主预期畴昔的经济增长会放缓，迫使好意思联储不得不降息救经济。

最重要的方针是 3 个月与 10 年期国债收益率之差，近期也出现自旧年 12 月中旬以来的初度倒挂，这个款式频繁预示畴昔 12～18 个月内可能发生经济零落。

畴昔一段时期，若是 10 年期国债收益率跌至 4%，而联邦基金利率仍督察 4.5%，当永远利率低于短期利率，默示阛阓合计畴昔经济疲弱，资金会变相涌入永远债券（推高债价，压低收益率）。若是利差进一步扩大（如 0.5%），代表阛阓预期畴昔经济景色将更差，是以要寄望这个差距有莫得扩大，若是果然发生，股市的反映可能会十分之大。

现时，好意思联储 5 月降息的概率裁减了，因为通胀在关税下，预期会升温，因此需要不雅望是否在 6 月降息的可能性。早前阛阓展望 2025 年好意思联储最多降息 1 次，但由于经济零落的担忧攀升，这种预期一度攀升至 3 次。

好意思股多空厉害争夺好意思股以前一周也险象环生，多空两边在重要点位出现了厉害的争夺。

标普 500 指数先是抹平了好意思国大选以来的统共涨幅，此后又跌破 5770 点撑抓位，一度测试 5750 点的 200 日均线。3 月 7 日（周五）的盘中往还时段，指数一度跌入 5600 区间，此后多头再度介入将指数推回 200 日均线以上，收盘收在 5770 点近邻。不丢丑出，尽管阛阓莫得进一步大跌，但多头仍然相称彷徨，3 月 10 日阛阓链接承压。

3 月 7 日（上周五）的盘中往还时段，指数一度跌入 5600 区间，此后多头再度介入将指数推回 200 日均线以上，收盘收在 5700 点近邻。不丢丑出，尽管阛阓莫得进一步大跌，但多头仍然相称彷徨。

若 200 日均线撑抓灵验，多头可能会股东指数反弹，测试 5865 点阻力位，若冲突该水平，则有望进一步上探 5916 点，从而扭转短期跌势。但短期来看，压力仍存。

在上周五本日往还时，一份重要的经济数据也被公布——最新的好意思国非农管事数据炫耀，2 月新增了 15.1 万个管事岗亭，低于分析师预测的 16.3 万个。同期，自在率高涨至 4.1%，而工资增长了 0.3%。尽管数据不如预期强盛，但并不如阛阓担忧的那么倒霉，导致阛阓反映庸俗。

更值得原谅的是，由马斯克联接的政府完结部可能会在畴昔的管事论说中显现影响。天然联邦政府雇员仅占好意思国总劳能源的 1.5%，且大广泛职位仍将保留，但裁人的影响可能会彭胀至州和地点政府，以及依赖政府订单的承包商。

若是一些分析师预测的畴昔 12 个月内裁减 30 万名联邦职工的情况成为实验，那么辩论到政府承包商至极四百四病，可能会导致突出 100 万个管事岗亭减少（额外于每月约 8 万个），这可能对短期管事阛阓组成压力。

AI 信仰能否不息？各式宏不雅和微不雅要素的互相交汇和影响形成了 AI 议论好意思股的大幅波动。英伟达比等权标普 500 指数多跌了 16 个百分点，AI 基础设施议论股票多跌了 9 个百分点，可取得 AI 赋能型收入的股票多跌了 7 个百分点。岁首于今，如特斯拉、英伟达、Palantir 等热点成长股从高位下降幅度皆超出 30%。

由于科技巨头在好意思股指数的权重之大，这循环调的阵痛也颇为显耀。2024 年，好意思股的"科技七巨头"（包括苹果、英伟达、微软、特斯拉、Meta、亚马逊和 Alphabet）对标普 500 指数的涨幅孝敬了突出 53%。其中，英伟达一家公司就孝敬了 21% 的涨幅。

现时，"好意思国科技股的例外见识"靠近风险（US Tech Exceptionalism at Risk）。高盛合计，在现时广阔阛阓要素中，这少许最值得原谅。

领先，估值起初很重要，好意思国科技股的订价一直是基于"例外见识"的假定：若是一只股票的市销率（EV/Sales）高达 100 倍，那么其股价发达的高涨空间极其有限；即便回调至 65 倍市销率（举例 Palantir 的股价），这一逻辑依然斥地。

其次，在以前两周，咱们已两次看到 AI 超等巨头微软（MSFT）在 AI 成本开销上展现出更大的秩序性。这尚未形成趋势，但已不单是是个别景象，需要密切原谅。

第三，中国在 AI 和更平时科技鸿沟的翻新正在加快，且取得了令东谈主堤防的进展。就在上周，阿里巴巴最新的大模子 Qwen（QwQ-32B）在性能上超越了 DeepSeek，同期 Manus 在智能体（Agentic AI）鸿沟的冲突也激发了阛阓遐念念。此外，中国对民营企业领的支抓也具有弥留的标识深嗜，但面前来看，投资者的仓位逶迤仍然有限，尤其是外洋投资者仓位仍位于历史低位。

短期内，仓位逶迤或经济数据的改善材干扭转股市弊端。仓位也体现了投资者的情谊——紧张指数创下旧年 8 月 5 日以来的最高水平，标普 500 看跌期权（Put）往还量在上周二飙升至历史第三高，QQQ（纳指 ETF）看跌期权往还量创历史新高。

但中永瞭望，跟着估值迟缓回落，本事的不休高出和企业的盈利增长最终将促使投资者再行介入 AI 议论股票，投资圈也信服 AI 题材将扩围，与 AI 基础设施议论股票（举例 GPU）比拟，可取得 AI 赋能型收入的股票（举例软件）可为新进资金提供更好的风险 / 答谢。华尔街合计，在畴昔两年内预期销售增长最快的公司是 Palantir ( PLTR ) 、Cloudfare ( NET ) 、SentinelOne ( S ) 和 GitLab ( GTLB ) 。

客不雅而言，好意思国科技公司仍然是此轮 AI 产业趋势的中枢联接者，跟着算力成本的下降和模子智商的陶冶淫淫网最新地址，愚弄和末端门径会知道出来一批新的投资契机。这是机构现时计划和投资的重心。